そこで登場するのが ExcelのTBILLEQ関数です。TBILLEQを使えば、T-Billの割引利回りを債券換算利回り（BEY）に変換できます。BEYは Bond Equivalent Yield の略で、利付国債や社債と同じ尺度で比べられる指標ですよ。

この記事では、ExcelのTBILLEQ関数の構文・引数・計算例を解説します。TBILLPRICE・TBILLYIELDとの使い分けや、割引利回りとBEYの違いも計算式の意味から紹介しますね。

ExcelのTBILLEQ関数とは？

ExcelのTBILLEQ関数（読み方：ティービル・イー・キュー）は財務関数の一つです。米国財務省短期証券（T-Bill）の債券換算利回り（BEY）を、割引率から計算して返します。

関数名は「T-Bill（米国短期国債）」と「EQ（Equivalent＝同等の）」を組み合わせたものです。つまり「T-Billを利付債と同等の尺度で評価するための利回り」を返す関数ですね。

割引利回りと債券換算利回り（BEY）の違い

T-Billは額面より安い価格で発行され、満期に額面で償還される割引証券です。利息は表面上ゼロですが、買値と償還額の差が実質的な利息になります。

この「割引による利息」を年率で表す方法には2種類あります。

• 割引利回り（discount yield）: 額面ベース・360日基準の年率
  • 短期金融市場での慣習表示
  • 計算式: (額面 − 価格) / 額面 × (360 / 残存日数)
• 債券換算利回り（BEY）: 投下元本ベース・365日基準の年率
  • 利付債と比較するときの標準指標
  • 計算式: (365 × 割引率) / (360 − 割引率 × 残存日数)

同じT-Billでも、BEYのほうが割引利回りより必ず大きい値になります。これは分母が「額面（=100）」から「実際に投下した元本（=価格）」に変わり、365日換算になるためです。

TBILLEQが必要な場面

• 短期国債（T-Bill）と利付国債を同じ利回りベースで比較したい
• コマーシャルペーパー（CP）とT-Billを並べて評価したい
• 運用報告書で「BEY」「債券換算利回り」と書かれた数値を再計算したい
• 入札結果の割引率を、ポートフォリオ管理用の利回りに換算したい

割引率から利回りを引き出す関数なので、入札結果や落札利率がインプットになる場面で活躍しますよ。

TBILLEQ関数の構文と引数

TBILLEQ関数の構文は次のとおりです。

=TBILLEQ(settlement, maturity, discount)

引数は3つで、すべて必須です。同じT-Bill系のTBILLPRICE関数・TBILLYIELD関数と引数の数も並びも揃っています。

引数の日付制約

settlement と maturity の日付関係には次の制約があります。

settlement < maturity ≤ settlement + 365日

時系列で並べるとこうなります。

[受渡日] ―→ [満期日]
settlement   maturity
（最大1暦年=365日以内）

つまり「受渡日から満期日までは1年以内」という制約です。これはT-Billの最長満期が52週間（約364日）であることに対応しています。1年を超えると #NUM! エラーになりますよ。

discount引数の表記

discount はT-Billの割引率（年率）です。必ず小数で指定してください。

• 9.14%なら 0.0914
• 5%なら 0.05
• 0.5%なら 0.005

9.14 のようにパーセント整数値を入れると、計算結果が桁外れになります。実務でつまずきやすいポイントなので注意しましょう。

settlement と maturity の入力方法

日付は次のいずれかの形で渡します。

• DATE関数: DATE(2026,5,7) のように年・月・日を直接指定
• セル参照: 日付形式のセルを参照
• 日付シリアル値: "2026/5/7" などの文字列ではなく、Excel内部の日付シリアル値

文字列のまま渡すと #VALUE! エラーになります。必ず日付として認識される形式で渡してくださいね。

TBILLEQ関数の基本的な使い方

実例で動きを確認しましょう。

例1: Microsoft公式サンプル

Microsoft公式リファレンスのサンプル値です。

• 受渡日: 2008/3/31
• 満期日: 2008/6/1
• 割引率: 9.14%（0.0914）

=TBILLEQ(DATE(2008,3,31), DATE(2008,6,1), 0.0914)

結果は約 9.42%（0.094151）になります。割引利回り 9.14% に対して、債券換算利回りはやや高い 9.42% という関係ですね。

計算式での検算

DSM（受渡日から満期日までの日数）= 62日として、TBILLEQの計算式は次のとおりです。

TBILLEQ = (365 × discount) / (360 − discount × DSM)
       = (365 × 0.0914) / (360 − 0.0914 × 62)
       = 33.361 / 354.3332
       ≈ 0.094151

分子の365は「利付債と並べるための1年=365日換算」を表しています。分母の 360 − 割引率 × DSM は「実投下元本（=額面 − 割引額）」に対応します。

例2: 13週間（91日）T-Billの割引利回り変換

実務で頻出する13週間（91日）T-Billの例です。

• 受渡日: 2026/5/7
• 満期日: 2026/8/6（91日後）
• 割引率: 5%（0.05）

=TBILLEQ(DATE(2026,5,7), DATE(2026,8,6), 0.05)

結果は約 5.13%（0.051343）です。割引利回り 5.00% に対して、債券換算利回りは 5.13% になります。利付国債と並べて比較するときは、この 5.13% の値を使うことになりますよ。

例3: セル参照を使った書き方

実務では引数をセル参照にすると、複数銘柄の利回り比較が楽になります。

数式は =TBILLEQ(B2,B3,B4) です。割引率（B4）を変更すれば、債券換算利回りが連動して再計算されます。入札結果が確定するたびに、割引率を更新するだけで利回り評価が完了しますね。

例4: 落札利率からBEYを一括計算

複数のT-Billを並べて、それぞれのBEYを横並びで計算する例です。

各銘柄に TBILLEQ(受渡日, 満期日, 割引率) を入れるだけで、利付国債と並べられる利回り表が完成しますよ。

TBILLEQ・TBILLPRICE・TBILLYIELDの使い分け

T-Bill系の関数3つは、入力と出力の組み合わせで役割が分かれています。

3関数の引数は最初の2つ（settlement, maturity）が共通で、第3引数だけが目的に応じて変わります。

TBILLPRICE との違い

TBILLPRICEは割引率から「価格」を計算します。一方TBILLEQは割引率から「利回り（BEY）」を計算します。

• TBILLPRICE: 入札結果から購入金額を見積もりたいとき
• TBILLEQ: 入札結果を利付債と並べて比較したいとき

両者は同じ割引率を入力にしますが、出力（価格 vs 利回り）が異なる関数ですね。

TBILLYIELD との違い

TBILLYIELDは「価格」から利回りを計算します。一方TBILLEQは「割引率」から利回りを計算します。

• TBILLYIELD: 流通市場で取引されているT-Billの価格から、現時点の利回りを逆算
• TBILLEQ: 入札時の割引率から、債券換算利回り（BEY）を計算

入力データが「価格」か「割引率」かで使い分けてくださいね。

3関数を組み合わせた実務フロー

入札→価格算出→BEY換算という一連の流れは、3関数の組み合わせで完結します。

1. 入札結果（割引率）から TBILLPRICE で購入価格を計算
2. 同じ割引率から TBILLEQ で債券換算利回り（BEY）を計算
3. 後日、流通市場の価格から TBILLYIELD で時価利回りを再計算

この3ステップで、発行から運用評価までの利回り計算がカバーできますよ。

関連する短期国債・割引証券関数の全体像

T-Bill以外の割引証券にも対応する関数があります。

T-Bill系3関数は短期国債（1年以内）専用で、計算が簡略化されています。1年を超える割引証券にはYIELDDISC・PRICEDISC・DISCを使ってください。

利付債との比較にはYIELD関数も参考になりますよ。

実務での活用例

短期国債の入札結果評価

財務省の国庫短期証券入札結果から、落札利率（割引率）を取得してBEYに変換するケースです。報道では割引利率で発表されますが、ポートフォリオ管理ではBEYで揃える必要がありますね。

入札のたびに割引率セルを更新すれば、TBILLEQが自動でBEYを算出してくれますよ。

CPとT-Billの利回り比較

コマーシャルペーパー（CP）は通常、利付ベースの利回りで表示されます。T-Billは割引利回りで表示されるので、このまま並べると比較になりません。

T-Bill側をTBILLEQでBEYに換算すれば、両者を同じ尺度で並べて評価できます。

短期金融市場ファンドの利回り検証

MMF（マネーマーケットファンド）の組入銘柄に短期国債が含まれる場合があります。運用報告書では多くの場合BEYで利回りが示されますね。原資料の割引率からTBILLEQで再計算すれば、報告値の妥当性を確認できますよ。

銘柄スクリーニング

複数のT-Billを並べて利回り比較したいケースで便利です。割引率を入力するだけで、各銘柄のBEYが横並びで確認できます。利付国債と組み合わせたスクリーニングシートも簡単に作れますね。

よくあるエラーと対処法

#NUM! エラー

#VALUE! エラー

結果が異常値（極端に大きい・小さい値）になる場合

特に「1年超で #NUM!」は実務でつまずきやすいポイントです。1年超の割引証券を扱う場合は、YIELDDISC関数に切り替えてくださいね。

ExcelのTBILLEQ関数を使えば、T-Billの割引利回りを利付債と同じ尺度（BEY）に揃えられます。短期国債の入札結果評価や、CPとの利回り比較で強力な味方になりますよ。割引率と日付の3引数だけで使えるシンプルな関数なので、財務関数の中でも覚えやすい1本です。

他のT-Bill系関数も合わせて確認するなら、TBILLPRICE関数・TBILLYIELD関数の記事もご覧ください。