ExcelのODDLYIELD関数を使えば、満期前最終期間が標準クーポン長と異なる証券の理論利回りを計算できます。コール条項が発動した債券や、満期日を後ろ倒しした既発債などで活躍しますよ。

この記事では、ODDLYIELD関数の構文・引数・計算例と、YIELD・ODDFYIELD関数との使い分けを解説します。ODDLPRICE関数との往復チェックも紹介しますね。

ExcelのODDLYIELD関数とは？

ExcelのODDLYIELD関数（読み方：オッド・エル・イールド）は財務関数の一つです。最後の利払期間が端数（短端数または長端数）になっている証券の利回りを、額面100あたりで返します。

関数名の「ODD」は「端数・変則」を意味し、「L」は「Last（最後）」、「YIELD」は「利回り」を表します。つまり「最後の利払期間が端数の場合の利回り計算」ですね。

端数最終期間（Odd Last Period）とは

通常の債券は、各利払期間の長さがほぼ均一です。たとえば半年払い債券なら、各クーポン期間は約6か月になります。

しかし実務では、次のようなケースで最終期間だけ標準長と異なる債券が登場します。

• 短端数（Short Last Period）: 最終クーポン期間が標準期間より短い
  • 例: 半年払い債で最終クーポン日が9月15日、満期日が翌1月10日（約4か月）
• 長端数（Long Last Period）: 最終クーポン期間が標準期間より長い
  • 例: 半年払い債で最終クーポン日が9月15日、満期日が翌年8月10日（約11か月）

ODDLYIELD はどちらの端数にも対応しています。

ODDLYIELD が必要な場面

• コール条項が発動して満期日が前倒しになった債券の利回り再計算
• 満期日を後ろ倒しに変更した既発債の利回り評価
• シンキングファンド方式で最終償還日が個別調整される債券
• 私募債や新興市場債券で満期日が標準サイクルと合わないケース

価格はすでにマーケットでわかっていて、そこから現在の利回りを逆算したい場面で使う関数です。

ODDLYIELD関数の構文と引数

ODDLYIELD関数の構文は次のとおりです。

=ODDLYIELD(settlement, maturity, last_interest, rate, pr, redemption, frequency, [basis])

引数は8つで、basis のみ省略可能です。ODDLPRICE関数と引数の数も並びもほぼ同じで、第5引数が yld（利回り）から pr（価格）に置き換わっただけです。

各引数の日付関係

引数の日付間には次の制約があります。

last_interest < settlement < maturity

時系列で並べるとこうなります。

[直前利払日] ―→ [受渡日] ―→ [満期日]
last_interest   settlement   maturity

つまり「直前利払日と満期日の間に受渡日がある」状態です。この順序を守らないと #NUM! エラーになります。

last_interest（直前利払日）とは

last_interest は「最後から2番目の利払日」、つまり最終クーポン期間の開始日を指します。

たとえば半年払いで満期が2027年1月10日、最後から2番目の利払日が2026年7月10日のとき。last_interest は 2026/7/10 を指定します。最終クーポン期間（2026/7/10〜2027/1/10）の長さがちょうど6か月ではない場合に、ODDLYIELD が活躍するわけですね。

pr と redemption の違い

• pr（価格）: 市場で取引されている現時点の価格。額面100あたりの値で指定
• redemption（償還価格）: 満期日に支払われる元本。通常は 100

例えば pr が 99.5 の債券は、額面100の証券を市場で 99.5 で買えるという意味です。pr が redemption（100）を下回ると利回りはクーポン利率より高くなります。逆に pr が 100 を上回ると利回りはクーポン利率より低くなります。

basis 引数の選び方

frequency 引数の選び方

ODDLYIELD関数の基本的な使い方

実例で動きを確認しましょう。

例1: 短端数（短い最終クーポン期間）

Microsoft公式リファレンスのサンプル値です。

• 受渡日: 2008/4/20
• 満期日: 2008/6/15
• 直前利払日: 2007/12/24
• クーポン利率: 3.75%
• 価格: 99.875
• 償還価格: 100
• frequency: 2（半年払い）
• basis: 0（US 30/360）

=ODDLYIELD(DATE(2008,4,20), DATE(2008,6,15), DATE(2007,12,24), 0.0375, 99.875, 100, 2, 0)

価格（99.875）がパー（100）よりわずかに低いため、利回りはクーポン利率（3.75%）よりやや高い値（約4.51%）になります。

例2: 長端数（長い最終クーポン期間）

• 受渡日: 2026/5/7
• 満期日: 2027/3/15
• 直前利払日: 2025/9/15（次回の予定利払日2026/3/15を超えて満期まで継続）
• クーポン利率: 3%
• 価格: 100.5
• 償還価格: 100
• frequency: 2（半年払い）
• basis: 1（Actual/Actual）

=ODDLYIELD(DATE(2026,5,7), DATE(2027,3,15), DATE(2025,9,15), 0.03, 100.5, 100, 2, 1)

価格がパーをわずかに上回っているため、利回りはクーポン利率（3%）より少し低い値になります。

例3: セル参照を使った書き方

実務では引数をセル参照にすると、複数銘柄の利回り比較が楽になります。

数式は =ODDLYIELD(B2,B3,B4,B5,B6,B7,B8,B9) です。価格（B6）を変更すれば利回りが連動して再計算されます。日本国内債券を扱うときは basis を 3（Actual/365）にする慣行があるので覚えておきましょう。

ODDLYIELD・YIELD・ODDFYIELD の使い分け

端数利払期間の有無と位置によって、使う関数が変わります。

実務でODDLYIELDが必要になる場面は限定的ですが、コール条項の発動や満期日変更がある債券では必須の関数です。

ODDFYIELD との引数の違い

ODDFYIELD は引数が9つです。

=ODDFYIELD(settlement, maturity, issue, first_coupon, rate, pr, redemption, frequency, [basis])

ODDLYIELD は issue（発行日）と first_coupon（最初の利払日）が不要で、代わりに last_interest（直前利払日）を1つ指定します。最終期間の起点は last_interest、終点は maturity なので、引数が1つ少なく済みます。

YIELD 関数との引数の違い

YIELD 関数は引数が7つです。

=YIELD(settlement, maturity, rate, pr, redemption, frequency, [basis])

ODDLYIELD は last_interest が追加された8引数です。この引数があることで、最終期間の長さを正確に計算できます。

ODDLPRICE との往復チェック

ODDLYIELD は ODDLPRICE関数 の逆関数です。利回りと価格を双方向で計算できるため、計算結果の妥当性検証に便利ですよ。

逆算検証の手順

価格→利回り、利回り→価格の往復で計算精度を確認できます。

1. ODDLYIELD で価格 pr から利回り yld を求める
2. その yld を ODDLPRICE に渡して価格 pr’ を逆算する
3. pr と pr’ がほぼ一致すれば計算は妥当

数式で書くとこうなります。

ODDLYIELD(..., pr, ..., basis) → yld
ODDLPRICE(..., yld, ..., basis) → pr'

両者の引数（settlement / maturity / last_interest / rate / redemption / frequency / basis）は同じ値を渡してください。

誤差の許容範囲

Excel の財務関数は内部で反復計算を行っているため、わずかな丸め誤差が出ることがあります。実務では |pr - pr'| < 0.001（1bps程度）以内に収まれば一致と見なしてOKです。誤差がそれを超える場合は、引数のどれかが食い違っている可能性が高いので入力値を見直しましょう。

実務での活用例

コール条項発動債の利回り再計算

コーラブル債（発行体が満期前に償還できる債券）でコール条項が発動されると、当初予定より早い日が満期日になります。最終クーポン期間が標準より短くなるため、ODDLYIELD で利回りを計算します。

市場で取引されている価格から「この銘柄を今買うとどれだけの利回りが得られるか」を即座に判定したいときに役立ちます。

満期延長後の既発債の評価

既存債券の満期日を交渉で延長した場合、最終クーポン期間が長端数になります。延長後の理論利回りを ODDLYIELD で算出することで、保有債券の評価を更新できますよ。

シンキングファンド方式の債券

減債基金方式の債券で最終償還日が個別調整される場合、ODDLYIELD が役立ちます。償還スケジュールごとに利回りを再計算したいときに使ってください。

銘柄スクリーニング

複数の端数最終期間債券を並べて利回り比較したいケースでも便利です。市場価格を入力するだけで、各銘柄の利回りが横並びで確認できますよ。

関連する財務関数の全体像

端数利払期間を扱う関数は ODDLYIELD 以外にもあります。

クーポン日のスケジュール管理には COUP 系関数を使います。

よくあるエラーと対処法

#NUM! エラー

#VALUE! エラー

結果が異常値（マイナス利回り・極端に大きい値）になる場合

特に日付順制約の #NUM! は実務でつまずきやすいポイントです。エラーが出たら最初にこの順序を疑ってみてくださいね。

ODDLYIELD関数を使えば、最終期間が不定期な債券の利回り計算も正確に行えます。コール条項発動債や満期日変更債に出会ったら、YIELD関数ではなく ODDLYIELD で対応してください。市場価格から利回りを逆算する場面で、強力な味方になりますよ。

通常の YIELD 関数は、全期間の利払いが均等に揃った債券を前提にしています。満期と直前の利払い日がキリよく揃わない債券では、そのまま使うと正確な利回りが出せませんよ。

この記事では、スプレッドシートの ODDLYIELD 関数の使い方を、構文・計算例・よくあるエラーの対処まで同僚に教える感覚で解説します。ODDLPRICE・ODDFYIELD との使い分けも整理しているので、債券分析や財務モデリングの実務にぜひ活用してください。

スプレッドシートの ODDLYIELD 関数とは？

スプレッドシートの ODDLYIELD 関数は、最終利払い期間が不定期（通常と異なる）な債券の、年間利回りを計算する財務関数です。

関数名の ODDLYIELD は “Odd Last Period Yield”（不定期最終期間の利回り）を略したもので、市場で観測された価格から利回りを逆算するときに使います。

不定期最終利払い期間（Odd Last Period）とは

通常の債券は、各利払い期間がほぼ等しい長さです。たとえば半年払いの債券なら、各利払い期間は約6か月ですね。

しかし、既存債券の満期日を途中で変更した場合などでは、直前の利払い日から満期日までの期間が通常のサイクルと揃わないことがあります。

この「最終だけ期間が違う債券」を、観測された価格から利回りに変換するのが ODDLYIELD です。

ODDLYIELD 関数の構文と引数

ODDLYIELD 関数の構文は次のとおりです。

=ODDLYIELD(決済日, 満期日, 直前利払日, 利率, 価格, 償還価格, 頻度, [日数計算方法])

英語表記だと =ODDLYIELD(settlement, maturity, last_interest, rate, pr, redemption, frequency, [basis]) となります。

ODDLPRICE とほぼ同じ構成ですが、第5引数が「利回り」ではなく「価格」 に変わっている点に注意してください。価格を入れて利回りを返す、という逆方向の関数ですね。

日数計算方法（basis）の選び方

省略すると 0（US/30/360）が適用されます。

日付順の制約

ODDLYIELD では、以下の日付順を必ず満たす必要があります。

満期日 > 決済日 > 直前利払日

この順序を守らないと #NUM! エラーになります。日付入力でエラーが出たときは、まずこの順序を疑ってみてください。

ODDLYIELD 関数の基本的な使い方

Microsoft 公式サンプルで計算する

Microsoft 公式ドキュメントで紹介されている、半年払いの社債サンプルです。

=ODDLYIELD(B2, B3, B4, B5, B6, B7, B8, B9)

結果: 約 0.0452（= 4.52%）

価格 99.875 が額面 100 をわずかに下回っている（ディスカウント）ので、クーポン率 3.75% を上回る利回り 4.52% が返ってきますよ。

DATE 関数を使って直接指定する

=ODDLYIELD(
  DATE(2008,4,20),
  DATE(2008,6,15),
  DATE(2007,12,24),
  0.0375,
  99.875,
  100,
  2,
  0
)

日付を直接入力する場合は、DATE 関数を使うと確実です。文字列で “2008/4/20” と書くと、ロケール設定によっては #VALUE! エラーになることがありますよ。

価格がクーポン率を上回る場合（プレミアム債）

次は同じ条件で、価格を額面より高く設定した例です。

=ODDLYIELD(DATE(2008,4,20), DATE(2008,6,15), DATE(2007,12,24), 0.0375, 100.25, 100, 2, 0)

結果: 約 0.0126（= 1.26%）

価格 100.25 が額面 100 を上回る（プレミアム債）なので、利回りはクーポン率 3.75% を下回る 1.26% まで低下します。価格と利回りが逆方向に動く関係がわかりやすいサンプルですね。

関連関数との使い分け

ODDLYIELD と組み合わせて使う関連関数を整理します。

ODDF / ODDL 系 4 関数

「F=First（初回）、L=Last（最終）、PRICE=価格、YIELD=利回り」と覚えると整理しやすいですよ。

初回期間が不定期な債券の価格・利回り計算については、スプレッドシートのODDFYIELD関数の使い方 と スプレッドシートのODDFPRICE関数の使い方 も合わせて参考にしてください。

ODDLYIELD と ODDLPRICE の関係

ODDLYIELD と ODDLPRICE は逆関数ペアの関係です。

同じ債券条件で ODDLPRICE の結果を ODDLYIELD に入れ直すと、元の利回りに戻ります。計算内部では同じ現在価値モデルを使い、ODDLYIELD はニュートン法で利回りを反復的に逆算しています。ODDLPRICE 側の詳細は スプレッドシートのODDLPRICE関数の使い方 で解説しているので、ペアで確認しておきましょう。

通常の YIELD 関数との違い

債券の利回りを出すときは、「満期日＝直前利払日＋通常間隔」で揃っているかを最初にチェックしましょう。揃っていなければ YIELD ではなく ODDLYIELD が正解です。

よくあるエラーと対処法

#NUM! エラー

最も多いエラーです。以下のケースで発生します。

#VALUE! エラー

引数に日付・数値として解釈できない値が入っている場合に発生します。日付を直接入力するときは DATE(2008,4,20) のように DATE 関数を使うと確実ですよ。文字列の “2008/4/20” はロケール依存で失敗することがあります。

#NAME? エラー

関数名のスペルミスが原因です。ODDLYILD・ODD_L_YIELD・ODDL YIELD などは存在しない関数名です。正しくは ODDLYIELD（アンダースコアやスペースなし）ですよ。

Excel との互換性

ODDLYIELD 関数は、Excel 2007 以降・Google スプレッドシート・LibreOffice Calc で同じ計算結果を返します。Excel ファイル（.xlsx）をスプレッドシートで開いてもそのまま動作しますよ。

内部計算はニュートン法による反復（最大100回）で利回りを逆算しているため、プラットフォームごとの微小な丸め差が出るケースがあります。実務で厳密な一致が必要な場合は、計算基準（basis）を明示して結果を確認してください。

関連記事

債券の利回り・価格計算に使う関連関数も、あわせて確認しておくと実務での使い分けがスムーズになります。

• スプレッドシートのODDLPRICE関数の使い方：ODDLYIELD の逆関数ペアで、最終利払い期間が不定期な債券の価格を求めます。
• スプレッドシートのODDFYIELD関数の使い方：初回利払い期間が不定期な債券の利回りを計算します。
• スプレッドシートのYIELD関数の使い方：全期間が均等な利払い間隔の債券の利回りを求める基本の関数です。
• スプレッドシートのYIELDMAT関数の使い方：満期一括利払い債券の利回りを計算します。

まとめ

スプレッドシートの ODDLYIELD 関数は、最終利払い期間が通常と異なる（不定期な）債券の利回りを計算する財務関数です。ポイントをまとめておきます。

• 引数は 決済日・満期日・直前利払日・利率・価格・償還価格・頻度 の7つ（日数計算方法は省略可）
• 市場価格から年間利回り（小数） を逆算する関数で、ODDLPRICE の逆関数ペア
• 既存債券の満期日変更などで直前利払日と満期日の間隔が通常と異なる債券の利回り計算に使う
• 頻度は 1（年1回）・2（半年払い）・4（四半期払い） のみ指定可能
• 日付順制約 満期日 > 決済日 > 直前利払日 を守らないと #NUM! エラー
• 初回期間が不定期な債券には ODDFYIELD 関数 を使う
• Excel 2007 以降・LibreOffice Calc との互換性があり、.xlsx ファイルをそのまま開いても動作する

債券分析ツールや財務モデルの中で、満期直前の期間調整が必要な債券の利回り評価に ODDLYIELD を活用してください。